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      底部支撐依然強勁 橡膠未來路在何方?

      發布時間:2021-06-24來源: 中國橡膠網作者:

      能源化工板塊的多數品種,受原油價格上漲提振,陸續于近期創下年內新高。反觀橡膠,開年之后的價格上漲恰似曇花一現,多數時間依然維持振蕩局面,當前價格僅位于年內3.7%分位水平。但值得注意的是,橡膠持倉于6月10日創下新高,不斷增加的持倉量或有利于橡膠價格突破振蕩格局形成上漲態勢。

      追溯橡膠價格2010年之后走勢,不難發現,種植周期擴張背景下天然橡膠價格弱勢下行長達十年之久,但割膠面積或于今年前后達到峰值,產能增長的拐點基本顯現。同時,2020年以來在財政政策及貨幣政策“放水”的背景下,消費刺激帶動天膠產業下游行業提前結束了下滑周期,重回增長,橡膠價格或將迎來長期拐點。

      因此,不論是從價格水平還是持倉角度進行對比與考量,橡膠價格都具備較大的上行空間及足夠的市場容量。

      汽車市場需求預期難言樂觀

      從下游需求來看,按照國內輪胎的季節性特征來看,5月是輪胎淡季的開始,6、7、8最淡,9月開始變好。歷年3月至5月、10月為輪胎需求旺季,但夏季或10月以后通常為輪胎需求淡季。目前下游正處于淡季中,因此下游輪胎開工率走低,后期很難恢復到前期70%以上水平。輪胎企業成品庫存天數走高,銷貨不暢,終端庫存開始積壓。

      從輪胎的下游市場來看,輪胎下游需求來源于兩個方面:新車新增需求(對應配套市場),舊車更換需求(對應替換市場)。細分市場中,整車配套市場和出口市場前期表現較強,但隨著政策紅利到期和出口受阻、運價走高,后期轉勢明顯。而替換市場今年一直表現欠佳,配套市場的前期需求也擠占了部分替換市場需求,三大市場邊際需求回落。

      從整車配套市場來看,芯片短缺問題對二季度產銷影響很大。根據中汽協的統計,2021年5月,中國汽車產銷環比分別下降8.7%和5.5%,同比分別下降6.8%和3.1%,同環比雙雙出現下降。銷量降低最大的問題就是芯片問題,估計6月數據也不樂觀。與此同時,重卡市場也出現了同樣的下滑,1-4月重卡銷量還在頻頻創紀錄,但5月國內重卡銷量同比與環比雙雙大幅下降。

      同時雖然配套市場單車需求量較大,但受逐漸增長的汽車保有量規模以及替換市場單車年均穩定的替換需求,目前輪胎下游替換市場約占輪胎銷售總額的35%。據數據顯示,民用載重汽車擁有量從15年開始也呈現逐年增長態勢,同比增速2020年仍呈現小幅上升態勢。但重卡的銷量井噴主要集中在2020、2021年1-4月,而新車上路后,一般8-16個月整車全部更換一次輪胎,加上車多貨少,運價偏低,受到國家淘汰“國三及以下排放標準柴油貨車”等政策影響,整車配套市場前期的火爆銷售透支了替換市場的需求。新車進入替換市場還需要時間。

      從出口市場來看,海關總署發布2021年4月輪胎出口數據顯示,中國輪胎出口量環比出現大幅下滑。4月份中國輪胎出口同比數據大幅增長的主要原因是去年疫情期間基數較低。而環比回落則更反映了出口市場的真實情況。當前,亞洲各大港口運輸繁忙,受“缺箱”“少柜”困擾,集裝箱價格飛漲,一些海運航線上漲近10倍,仍然是“一箱難求”。海運受阻已成為影響輪胎出口的重要因素,不僅嚴重影響了輪胎企業出口利潤,而且積壓出口訂單,導致出口市場環比回落。

      供應端仍存在不確定性

      國內產區順利開割,年內供應逐步恢復,市場對新膠上市價格普遍持悲觀態度。但我們認為,產量增加屬于可預期的季節性變動,供應釋放仍然受到較多不利因素制約,天膠供應端難有顯著增量,同時庫存不斷下降使其對價格的壓制作用相應減弱。

      濃乳分流壓制交割品產出,倉單庫存增長緩慢。

      今年,海南產區物候條件尚佳,開割較為順利,而云南產區割膠情況則不容樂觀。據中國天然橡膠協會數據,2020年全國天膠棄管面積達920萬畝,棄管比例超50%,棄割面積達160萬畝,棄割比例約14%。如此大范圍的棄管棄割使得膠林養護方面存在重大疏忽,4月以來云南主產區橡膠樹白粉病發病率為70%—90%,當地膠水產出受到較大制約。

      當前,濃乳分流現象依然持續,海南產區投產設備均以濃乳生產為主,云南產區也有向濃乳生產轉型的傾向,云南原料價差處于2017年以來較高分位水平,產出乏力疊加品種分流使得今年開割放量以來滬膠庫存并未出現明顯增長,交割數量處于低位或支撐橡膠價格。

      海外割膠不利因素增多,橡膠進口或難有起色。

      一季度泰國天膠產量處于近年較低水平,旺產季預期隨之破滅,4月、5月天然橡膠產量均維持在300千噸附近,新膠產出仍大幅低于疫情前同期水平。泰國產區已然進入割膠淡季,而東南亞疫情肆虐及氣候因素也將擾動天膠產出,使得原料供應“雪上加霜”。另外,泰國本土需求增加使得出口量存在下滑預期,國內到港進口天膠數量難有顯著增長。

      具體而言,目前印度疫情尚未得到有效控制,第三輪疫情沖擊難以避免,同時此輪疫情催生的變種病毒具備較高的傳播速度,使得東南亞各國防疫壓力驟增,馬來西亞日均新增確診病例屢創新高,泰國日均新增確診病例也維持在高位,這導致嚴重依賴外勞的天膠產業面臨的勞工缺失問題不斷加劇,進而影響各產區割膠進程。

      物候方面,二季度泰國產區天氣不穩定,5月南部主產區降水大幅低于歷史均值,呈現雨季“少雨”狀態,據國家氣候中心ENSO模型監測與預測數據顯示,三季度后NinoZ區海溫指數將升至0.5,并連續多月保持在閾值之上,預示著極端氣候發生的概率逐步增強,天然橡膠供應端仍然存在不確定性擾動因素,產量釋放將繼續受限。

      綜合來看,1—5月天膠進口量未明顯增加,到港不足而出庫量尚可使得港口庫存自3月以來連續下降??紤]到東南亞產膠前景依然存在較多的不利因素,天然橡膠將延續去庫態勢,對價格的壓制也將持續弱化。

      展望下半年,需求對天然橡膠價格支撐依然強勁,而供應節奏或受東南亞疫情及物候條件的擾動,天然橡膠料延續去庫態勢??紤]到當前的天膠絕對價格處于歷史較低的分位水平,橡膠多頭頭寸配置價值顯現,可擇機介入買RU2201合約,入場區間13500—14500元/噸,目標價位19500元/噸。

      來源:金投網

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